J.P. Morgan elevó sus estimaciones para los principales bancos argentinos tras reunirse con ejecutivos del sector y concluir que la rentabilidad podría recuperarse más rápido de lo que espera el mercado, impulsada por una mejora en los márgenes financieros que compensaría el todavía débil desempeño de la actividad crediticia.
El banco estadounidense revisó al alza sus proyecciones de ganancias para Grupo Financiero Galicia y Banco Macro y mantuvo una recomendación positiva sobre ambas entidades. En paralelo, fijó nuevos precios objetivo para 2027 que implican potenciales subas de 65% para Galicia y de 41% para Macro, mientras que conservó una postura neutral sobre Supervielle.
La principal novedad del informe radica en el comportamiento de los márgenes de intermediación financiera (NIM, por sus siglas en inglés). Según J.P. Morgan, la caída del costo de fondeo de los bancos está siendo más rápida que el ajuste en el rendimiento de los activos, un fenómeno que mejora la capacidad de generación de ingresos del sistema financiero.
"La expectativa predominante entre los inversores era que los márgenes permanecieran estables o incluso se redujeran. Sin embargo, vemos espacio para una evolución más favorable", señalaron los analistas liderados por Yuri Fernandes.
La mejora se explica, en parte, por el fuerte descenso de la tasa Badlar privada, referencia para los depósitos a plazo del sistema, que pasó de niveles cercanos al 30% durante el primer trimestre a poco más del 20% en el segundo. Para J.P. Morgan, este factor será determinante para la recuperación de la rentabilidad sobre patrimonio (ROE) durante los próximos trimestres.
La visión más constructiva sobre los márgenes llevó a la entidad a incrementar entre 6% y 7% sus previsiones de ganancias para el segundo trimestre y entre 4% y 8% las estimaciones para todo 2026 en el caso de Galicia y Macro.
No obstante, el banco advirtió que el negocio crediticio continúa mostrando señales de fragilidad. El crecimiento de los préstamos en pesos se mantiene apenas por encima de la inflación mensual, mientras que la expansión de los depósitos sigue siendo insuficiente para acompañar la demanda de crédito.
La desaceleración es particularmente visible en las colocaciones denominadas en moneda local. Aunque el crédito continúa creciendo en términos nominales, el ritmo de avance real permanece acotado y genera dudas sobre la capacidad de las entidades para cumplir las metas de expansión planteadas a comienzos de año.
Otro de los focos de preocupación sigue siendo la calidad de los activos. J.P. Morgan considera que la mora del sistema financiero todavía no habría alcanzado su punto máximo y que el deterioro observado en los últimos meses podría extenderse al menos durante un trimestre adicional.
Los segmentos de consumo continúan concentrando las mayores tensiones. Los indicadores de morosidad en tarjetas de crédito y préstamos personales siguen mostrando un comportamiento desfavorable, pese a que las entidades sostienen que las nuevas originaciones presentan mejores perfiles de riesgo.
Aun así, la entidad considera que el escenario de mediano plazo continúa siendo atractivo. La combinación de una inflación en descenso, una economía que muestra señales de crecimiento y una reducción sostenida del riesgo país refuerza la tesis de inversión para el sector financiero.
En ese contexto, J.P. Morgan mantiene a Banco Macro y Grupo Financiero Galicia como sus principales apuestas dentro del universo bancario argentino. Para Galicia, proyecta una mejora gradual de la rentabilidad hasta alcanzar niveles cercanos al 15% en 2027, apoyada en la recuperación del crédito, una mayor eficiencia operativa y los beneficios derivados de la integración de HSBC Argentina.
En el caso de Macro, destaca su perfil más defensivo, sustentado en una elevada posición de capital, menor exposición al crédito de consumo y una estructura de balance que le permitiría atravesar con mayor resiliencia la actual etapa de transición.
Supervielle, por su parte, sigue enfrentando desafíos mayores. Aunque J.P. Morgan reconoce avances en materia de eficiencia y espera que la rentabilidad vuelva a terreno positivo durante el segundo trimestre, considera que la entidad mantiene una exposición relativamente más alta a segmentos con mayores niveles de riesgo y una posición de capital menos holgada que la de sus competidores.
Más allá de las diferencias entre entidades, el mensaje central del informe es que el mercado podría estar subestimando la capacidad de recuperación de las ganancias bancarias. Si bien el crecimiento del crédito continúa siendo una asignatura pendiente y la mora aún genera preocupación, J.P. Morgan cree que la mejora de los márgenes ofrece un soporte suficiente para sostener una recuperación gradual de los resultados y, eventualmente, reactivar el interés de los inversores por uno de los sectores más castigados de la bolsa argentina durante el último año.
