Las acciones de Adobe (ADBE) acumularon una caída del 16,4% en el último mes, un desempeño muy inferior al avance del 0,4% registrado por el S&P 500 en el mismo período. El retroceso se profundizó después de que la compañía presentó, el 10 de septiembre, los resultados correspondientes al tercer trimestre de su año fiscal 2026, que no lograron convencer a Wall Street. 

Los inversores ya sintieron el impacto de esta baja y una corrección más amplia del mercado podría sumar todavía más presión sobre la cotización. La pregunta, entonces, es cómo respondió Adobe en anteriores períodos de fuertes caídas bursátiles.

Adobe sufrió, en general, caídas mayores que el S&P 500

Durante la crisis financiera global de 2008-2009, las acciones de Adobe llegaron a perder un 63%, frente a una baja del 53% del S&P 500. Fue el peor retroceso de la compañía de software entre las 15 crisis de mercado que atravesó desde 2007. La diferencia volvió a quedar en evidencia durante la crisis inflacionaria de 2022, cuando Adobe se desplomó un 51%, más del doble que el 24% que cedió el índice. En el conjunto de esos episodios, la acción registró una caída promedio del 21,4%, frente al 15,8% del S&P 500.

La mayoría de esas caídas, sin embargo, fueron relativamente breves: desde que la acción tocó fondo, Adobe necesitó en promedio 2,3 meses para recuperar el máximo previo. Hubo dos excepciones importantes. Después de la crisis financiera global, la compañía demoró 50 meses en volver a esos niveles, mientras que tras la crisis de deuda de la eurozona de 2010 la recuperación llevó 29,3 meses. Actualmente, las acciones todavía cotizan un 48% por debajo del máximo que habían alcanzado antes de que los aranceles impulsados por Donald Trump golpearan a los mercados.

¿Cuál es la situación actual del negocio de Adobe?

Adobe mantiene un negocio en expansión, con ingresos crecientes, márgenes elevados y un nivel de deuda relativamente bajo. En los últimos 12 meses, la compañía facturó US$ 26.000 millones, frente a los US$ 23.200 millones registrados un año antes. Además, el ritmo de crecimiento se aceleró: pasó del 10,5% hace tres trimestres al 12,9% en el período más reciente. Durante el año fiscal 2025, la principal fuente de ingresos fue el segmento de Medios Digitales, que generó US$ 17.600 millones.

La compañía convirtió el 35,7% de sus ingresos en ganancia operativa, casi el doble del margen del 18,6% registrado por el S&P 500. Este indicador muestra qué proporción de las ventas conserva una empresa después de cubrir los costos vinculados con su actividad principal. En el caso de Adobe, el margen se ubicaba en torno al 36% un año atrás, por lo que mostró una leve contracción. Al mismo tiempo, la empresa mantiene un apalancamiento contenido: su deuda equivale al 7,2% de su valor de mercado, muy por debajo del 20,8% del índice.

¿En qué áreas está Adobe bajo presión ahora?

Uno de los principales focos de presión aparece en el crecimiento de la cartera de ingresos contratados, que reúne ventas ya cerradas pero que la compañía todavía no reconoció como ingresos. Al cierre del tercer trimestre fiscal de 2026, este indicador avanzó un 8% interanual y, por primera vez en el período analizado, quedó en una tasa de crecimiento de un solo dígito. Durante la conferencia con analistas del 10 de septiembre, los ejecutivos atribuyeron parte de la desaceleración a la estrategia de captar usuarios freemium, que comienzan utilizando versiones gratuitas y luego pueden migrar a planes pagos.

A ese escenario se sumó otra decisión que limitó el crecimiento de corto plazo: Adobe no aplicó aumentos de precios, una herramienta que podría haber impulsado los ingresos de manera más inmediata. Al mismo tiempo, la compañía atraviesa una transición en su conducción, ya que un nuevo CEO asumirá el cargo el 1 de diciembre, un cambio que también agrega una cuota de incertidumbre para los inversores.

La empresa también anticipa una moderación en el crecimiento de los ingresos recurrentes, que reflejan el valor anual de sus suscripciones. Este indicador aumentó un 11,2% interanual al cierre del tercer trimestre fiscal, mientras que Adobe mantuvo para todo 2026 una meta de expansión del 10,2%. Si el crecimiento del cuarto trimestre se ubica por debajo de ese nivel, la compañía terminará el ejercicio con una desaceleración más marcada y por debajo del ritmo esperado por sus propios directivos.

Este artículo fue escrito por Doug Nathman, con investigación de su equipo en Trefis.

*Esta nota fue publicada originalmente en Forbes.com.