Qué puede pasar con la anhelada reducción de tasas de la Reserva Federal y otros bancos centrales, la coyuntura regional, el precio de los commodities y el peso uruguayo? Forbes Uruguay consultó a distintos agentes del mercado para que dieran sus consejos de inversión para surfear las volatilidades e incertidumbres del 2024.

Para el gerente de Inversiones de HSBC, Carlos Saccone, una de las opciones que “volvió con fuerza” desde el último trimestre de 2023 —y que se mantiene para 2024— son los bonos corporativos con grado inversor. Estos productos ofrecen retornos anuales en dólares sobre un eje de 6%- 7%, “algo que no se veía desde hace una década”.

A su juicio, la “ventana de oportunidad” para aprovechar estas opciones puede ser “breve”, ya que gran parte del mercado está esperando que tanto la Fed como el Banco Central Europeo (BCE) inicien su proceso de reducción de tasa de interés. Cuando esto ocurre, los títulos de renta fija bajan de precio, recordó el ejecutivo.

Saccone considera que, para inversores con un perfil de “riesgo balanceado”, tener un 50% del portafolio en bonos corporativos puede ser un porcentaje razonable.

Matías Hofman, senior Associate Product & Advisory de SURA Investments, dijo que en renta fija le “siguen gustando los bonos con grado inversor (el 80% pertenece a bonos del Tesoro de EE.UU.) pese a que “están un poco caros”, porque se inclina por una “reducción gradual” de las tasas de interés de la Fed durante el año. 

En ese sentido, consideró esta alternativa con retornos sobre sobre el 5% (muy por encima de su media histórica de 1,7%), una mejor opción que los bonos high yield (sin grado inversor) que hoy pagan retornos del 8%-9%. “Las tasas de incumplimientos (bancarrota) están aumentando en EE.UU. A veces, el dulce pica los dientes”, advirtió.

Fernando Vechio, Head de Gestión Patrimonial de PUENTE, señaló que, ante una reducción de la tasa de interés de referencia, los bonos de corta duración, de menos de tres años, y los de media duración, de entre tres y siete años “verían un impacto positivo de forma más clara” en su precio que los largos. 

Por esto, “luce apropiado el tramo corto de la curva de rendimientos para perfiles conservadores y el medio para moderados”. “La estrategia de asegurar un alto nivel de rendimiento en bonos de calidad de mediano plazo manteniendo un horizonte de inversión similar al plazo del bono, resulta conveniente en este escenario”.

En cuanto a Uruguay, Vechio indicó que en moneda local hay mayor preferencia por los instrumentos a tasa fija, preferentemente Letras de Regulación Monetaria a un año de plazo, sobre los indexados (UI), debido a la reciente dinámica desinflacionaria.

Saccone expuso el mismo argumento y acotó que las LRM en pesos ofrecen retornos mayores, sobre un eje del 9%.

ACCIONES Y ALTERNATIVOS

Otras opciones que SURA ve como atractivas para 2024 son los retornos para las acciones de empresas de América Latina por la política de reducción de tasas que ya están aplicando los distintos bancos centrales. En el caso de EE.UU., las opciones de renta variable (acciones) se inclinan a empresas ya consolidadas del retail y con un flujo de caja estable (ejemplo: Coca-Cola o Unilever). Sobre el comportamiento de las materias primas, Hofman proyectó un escenario de estabilidad para 2024, aunque con una “perspectiva más negativa que positiva”.

En tanto, para aquellos que tienen un poco más de “tolerancia a la volatilidad” y con una “mirada de más largo plazo”, Saccone considera que existe también una opción para invertir en 2024 en todo el “boom de la inteligencia artificial” o de las empresas de biotecnología que están en el desarrollo de medicina de vanguardia.

Hofman también sugiere —como una forma de obtener más rentabilidad y reducir la volatilidad de una cartera con renta fija y variable— la incorporación de “alternativos” (real estate, infraestructura, deuda privada). “Hoy las barreras de entrada son bastante más bajas”, destacó.

La expectativa de PUENTE para real estate, en tanto, fue de “cautela”. “Las altas tasas de interés de hipotecas (6,7% actual en EE.UU.) ponen un tope a la valorización de estos activos, que tendrían un crecimiento modesto. Hay sectores que mantienen el atractivo, tales como el industrial, el logístico y el de centro de datos”, sostuvo Vechio.

Hofman, por su lado, dijo que con un tipo de cambio a $ 38,70 (fines de enero), no considera una opción pasarse de dólares para invertir en pesos. Estimó que si el tipo de cambio vuelve a una franja de los $ 40 - $ 41, sí puede volverse una alternativa. El experto de SURA visualiza un 2024 de debilidad global para el dólar. “Este año la falta de competitividad de Uruguay va a seguir”, proyectó.

RESGUARDO DE CAPITAL

En el primer semestre de 2023, el negocio de las compraventas de campos movió US$ 375 millones en Uruguay y 95.000 hectáreas cambiaron de manos.

El precio de la tierra tuvo un aumento del 18% y quedó casi en el récord alcanzado en 2014, con un promedio de US$/ha 3.928, según la DIEA.

Christopher Brown, socio y director de Agro Oriental, asegura que esto se explica por una demanda de campos en Uruguay que “está superando la oferta disponible” en el mercado. “La inversión en campos sigue siendo una opción atractiva, pese a la caída que tuvimos el último año en el precio de la carne y los granos”, rescató.

Brown reconoció que, con los niveles actuales de precios, lograr rentabilidades de 3%-4% anual en dólares se vuelve “un negocio más justo”.

De todas formas, hay otros factores que los inversores extranjeros y locales ponen sobre la mesa a la hora de comprar tierras en Uruguay, que van más allá de la coyuntura de los precios o de cuánto esté pagando la Fed por un bono del Tesoro a 10 años (4,1%), que es la rentabilidad histórica que se le pide a los campos. 

“En general, es una decisión más pensada en el largo plazo y también como una opción para diversificar carteras y tener un resguardo de capital”, explicó el ejecutivo de Agro Oriental. En una serie histórica, el precio de la tierra tiende a valorizarse entre 1% y 2% anual, acotó.

Brown considera que el 2024 se mantendrá activo en la comercialización de campos y que la “falta de oferta” será la regla. Añadió que, además de los extranjeros, los fondos de las AFAP y los fondos forestales siguen activos en busca de tierras.

EL MUNDO CRYPTO

A juicio de Martín Larzabal, cofundador y CEO de Cryptotrust (CFSA), fiduciaria especializada en la estructuración, administración y custodia de vehículos de inversión en activos digitales, para el 2024 “existen fundamentos” para que criptomonedas como el bitcoin o el ethereum (las dos principales) tenga una buena performance.

“El próximo halving se espera que ocurra en abril de 2024, por lo que deberíamos tener un período de crecimiento tendencial del bitcoin hasta 2025”, estimó Larzabal. El halving es la reducción a la mitad de la recompensa que reciben los mineros por generar nuevos bloques de transacciones. Hoy el premio para los mineros es de 6,25 bitcoins.

Actualmente, se han minado 19,6 millones de bitcoins y su máximo es de 21 millones. “Nadie tiene el control de la emisión y su oferta es cada vez más acotada. Eso es lo que hace que los inversores lo estén buscando para protegerse de la inflación”, destacó Larzabal.

Cryptotrust realiza una proyección con un “modelo conservador” del bitcoin que toma en cuenta la evolución del precio histórico con el número de usuarios. “Si proyectás el crecimiento del número de usuarios, el precio del bitcoin podría valer US$ 200.000 a fines de 2024”, indicó.

Hoy el Bitcoin cotiza sobre un eje de US$ 40.000, tras dejar atrás el piso de US$ 16.500 que tocó en 2023. Según Larzabal, el mercado puede demorar entre 6 meses y 1 año en incorporar el efecto del halving que se daría en abril. 

Dada la elevada volatilidad que tienen los activos digitales, Larzabal sugiere que, si “sos muy agresivo” la exposición máxima de la cartera en estos instrumentos, no debe superar el 5% de la cartera, de entre 2%-3% si estás en un perfil intermedio y 1% si sos conservador. 

“Si vendiste una casa y querés invertir en esto, esto no es para vos”, ejemplificó. Añadió que estos activos están pensados para una estrategia de mediano y largo plazo, que “hay que tener estómago” para tolerar la volatilidad y que los inversores deben tener “claro cuál es su riesgo”.

ALGO DE VENTURE CAPITAL

Andrés Cerisola, presidente de EMTV Holding y socio de IC Ventures, dijo que desde mediados de 2023 el segmento de venture capital está reactivándose luego de “cierto congelamiento” que se dio en 2022 por el aumento global de la inflación, la suba de las tasas de interés y la guerra entre Rusia y Ucrania. “Hoy las buenas compañías están volviendo a encontrar capital”, aseguró.

Cerisola precisó que en esta nueva etapa el venture capital está siendo “más selectivo” a la hora de escoger empresas y está pidiendo “ciertas condiciones”. Por ejemplo, que las empresas tengan un “camino previsible” respecto a cuándo efectivamente van a tener un flujo de caja positivo, aunque todavía no sean rentables. “Antes quizás eso se miraba a más largo plazo”, reconoció.

El ejecutivo señaló que a los emprendimientos más maduros se les piden que estén creciendo a “tasas altas” (más de 100% anual), mientras que aquellas que están en etapas más tempranas la exigencia se ubica más cerca al 200% anual.

PUENTE también identifica “grandes oportunidades” en capital privado. Vechio afirmó que “luce conveniente priorizar las inversiones en compañías de elevados ingresos y negocios desapalancados”, ya que el retorno promedio anual de las inversiones de este estilo “arrojó un 15% en los últimos 20 años”.