Anthropic apunta a alcanzar una valuación de US$ 2 billones en su salida a bolsa. Un prospecto filtrado, el documento que una empresa prepara antes de una oferta pública para presentar su negocio, sus cifras y sus riesgos, mostró los números detrás de esa aspiración. El material proyecta un fuerte crecimiento de los ingresos, aunque también expone gastos multimillonarios y una elevada dependencia de unos pocos clientes.
Como Anthropic todavía no genera ganancias, es difícil estimar su valor a partir de indicadores tradicionales basados en los beneficios. La compañía gastó US$ 8.060 millones el año pasado y sus pérdidas operativas casi se triplicaron respecto al ejercicio anterior. Gran parte de ese desembolso se destinó a hardware. A eso se suman compromisos de gasto por más de US$ 500.000 millones para los próximos años, de los cuales cerca del 80% no puede cancelar.
Ese nivel de inversión puede ser esperable para una empresa que intenta posicionarse al frente de un nuevo ciclo tecnológico. Sin embargo, para justificarlo necesita convertir ese gasto en un crecimiento de ingresos igualmente excepcional.
El fuerte salto que Anthropic proyecta para sus ingresos
El prospecto muestra tres cifras que permiten dimensionar el crecimiento que Anthropic espera para los próximos años. La compañía registró US$ 4.600 millones en ingresos en 2025. En julio de 2026, sus ventas alcanzaron un ritmo que, proyectado a 12 meses, equivaldría a US$ 65.000 millones anuales. Para 2028, la empresa estima alcanzar US$ 200.000 millones.
Si Anthropic lograra sostener durante el resto de 2026 el nivel de ventas registrado en julio, ese ritmo anual sería un 1.313% superior a los ingresos obtenidos en 2025. A partir de ahí, necesitaría crecer alrededor del 75% anual durante los dos años siguientes para alcanzar la meta prevista para 2028.
Sin embargo, hay un factor que pone en duda cuánto de ese crecimiento puede sostenerse. Anthropic depende fuertemente de un grupo reducido de clientes. Solo dos concentraron una cuarta parte de sus ingresos de 2025 y, según el prospecto, ninguno tenía un contrato que garantizara esa facturación a largo plazo.
Por eso, no está claro si julio fue un mes representativo del negocio o si estuvo impulsado por algunos acuerdos excepcionalmente grandes. Si ocurrió esto último, proyectar ese nivel de ventas durante todo un año podría exagerar el ritmo real de crecimiento de la compañía. Esa concentración de clientes añade otra incógnita a una empresa que todavía opera con fuertes pérdidas y, al mismo tiempo, necesita destinar enormes sumas a ampliar su infraestructura.
Qué tendría que pasar para justificar una valuación de US$ 2 billones
La valuación que Anthropic pretende alcanzar en su salida a bolsa cambia mucho según qué nivel de ingresos se tome como referencia.
Sobre las ventas de 2025, que fueron de US$ 4.600 millones, una valuación de US$ 2 billones equivaldría a unas 435 veces sus ingresos. Si se utiliza el ritmo anualizado de US$ 65.000 millones alcanzado en julio de 2026, esa relación baja a 31 veces. Con una proyección de US$ 200.000 millones para 2028, el múltiplo se reduciría a 10 veces las ventas.
La comparación con otras grandes tecnológicas ayuda a dimensionar esa cifra. SpaceX salió a bolsa con una valuación equivalente a 49 veces sus ventas futuras, mientras que Meta y Alphabet cotizan a cerca de 7 veces sus ventas. Microsoft y Nvidia se ubican a unas 10 veces.
Así, el objetivo de Anthropic luce mucho más razonable si consigue acercarse a la facturación prevista para 2028. Los próximos dos años mostrarán cuánto están dispuestos los inversores a pagar hoy por ese crecimiento esperado.
*Esta nota fue publicada originalmente en Forbes.com.
