El ruido político volvió a instalarse en el centro de la escena argentina durante las últimas semanas, pero para Citi ese factor no alcanza para modificar la historia de fondo que atraviesa la economía. En un extenso informe sobre activos argentinos, el banco estadounidense sostiene que buena parte de las preocupaciones de los inversores respecto del escenario electoral de 2027 ya están incorporadas en los precios y que, pese a la incertidumbre, los fundamentos económicos continúan mejorando de manera gradual.
La conclusión del trabajo es clara: Citi mantiene una visión constructiva para los activos argentinos durante la segunda mitad de 2026 y continúa considerando a la deuda soberana del país como su principal recomendación dentro del universo de bonos de alto rendimiento de América Latina.
El diagnóstico parte de una realidad que, a primera vista, parece contradictoria. Mientras algunos indicadores de actividad todavía muestran debilidad, otras variables clave de la economía continúan evolucionando en una dirección favorable. La inflación volvió a desacelerarse en mayo hasta ubicarse en el 2,1% mensual, el superávit fiscal continúa siendo uno de los pilares del programa económico y el Banco Central logró superar el objetivo inicial de acumulación de reservas internacionales.
Para Citi, ese conjunto de factores representa un cambio estructural respecto de los años anteriores y explica por qué la entidad considera que Argentina dejó de ser una historia asociada exclusivamente al riesgo de default para transformarse, paulatinamente, en un caso de normalización financiera.
La mejora reciente en las calificaciones crediticias otorgadas por Fitch y, posteriormente, por S&P Global fue uno de los catalizadores más importantes para ese cambio de percepción. Ambos movimientos ayudaron a reducir el riesgo país hasta niveles que no se observaban desde hacía aproximadamente ocho años y reforzaron la expectativa de que Argentina pueda recuperar el acceso voluntario a los mercados internacionales antes de enfrentar los grandes vencimientos previstos para 2027.
Según el banco, el proceso todavía está lejos de completarse, pero la dirección resulta favorable. La disciplina fiscal, la reducción de la inflación, el respaldo de organismos multilaterales y el fortalecimiento gradual de las reservas internacionales incrementan las probabilidades de que el Gobierno logre refinanciar sus obligaciones futuras sin atravesar un nuevo episodio de estrés financiero.
Donde Citi introduce un matiz importante es en la lectura del escenario político. El informe reconoce que las encuestas muestran un deterioro en la confianza hacia el Gobierno como consecuencia de las investigaciones judiciales y de un contexto político más conflictivo. Sin embargo, sostiene que los mercados están exagerando el impacto que ese deterioro podría tener sobre las elecciones presidenciales de 2027.
La entidad argumenta que la popularidad del presidente Javier Milei continúa comparándose favorablemente con la de otros mandatarios argentinos en un momento similar de sus respectivos gobiernos. Además, considera probable que la recuperación gradual de la actividad económica durante los próximos doce meses contribuya a fortalecer nuevamente la posición electoral del oficialismo.
En otras palabras, Citi entiende que el escenario político luce más complejo que meses atrás, pero no observa elementos suficientes para concluir que ese factor altere el proceso de reformas económicas actualmente en marcha.
De hecho, el banco sostiene que Argentina atraviesa una transformación mucho más profunda que un simple cambio de política económica. Habla de un proceso de reorganización institucional, fiscal y cultural que, aunque enfrenta resistencias, todavía mantiene capacidad para avanzar mientras las condiciones macroeconómicas continúen mejorando.
El Congreso aparece como una pieza central de ese proceso. Citi destaca que durante los últimos meses avanzaron diversas iniciativas legislativas vinculadas al equilibrio fiscal, la modernización laboral y nuevas reglas para atraer inversiones. Hacia adelante identifica como prioridades proyectos relacionados con una reforma tributaria, una mayor estabilidad monetaria, el denominado Super RIGI para grandes inversiones y la actualización del régimen de protección de datos, considerado especialmente importante para atraer inversiones tecnológicas y centros de datos.
En materia cambiaria, la visión también continúa siendo positiva. El Banco Central logró comprar más de US$10.000 millones durante el año y elevó las reservas brutas por encima de los US$47.000 millones, incluso en un contexto donde el peso mostró cierta depreciación frente al dólar.
Para Citi, esa estrategia refleja una decisión deliberada de privilegiar el fortalecimiento del balance del Banco Central antes que acelerar el proceso de desinflación. La entidad considera que una mayor acumulación de reservas constituye hoy uno de los principales objetivos de política económica y un elemento indispensable para reducir la vulnerabilidad externa del país.
El banco también observa un escenario favorable desde el frente externo. La expansión de la producción energética continúa transformándose en uno de los principales motores de generación de divisas. La producción de petróleo alcanzó nuevos máximos históricos impulsada por Vaca Muerta y Citi espera que el superávit comercial energético vuelva a marcar un récord durante 2026.
Las proyecciones del informe indican que el saldo positivo del sector podría superar ampliamente el registrado el año pasado gracias al crecimiento de las exportaciones de petróleo, la reducción de las importaciones energéticas y el aumento sostenido de la producción no convencional.
Ese flujo adicional de dólares resulta especialmente relevante porque fortalece la capacidad del país para acumular reservas y reducir la dependencia del financiamiento externo.
En el mercado accionario, Citi también mantiene una postura optimista. La entidad considera que la renta variable argentina logró atravesar con relativa fortaleza los episodios recientes de volatilidad internacional y observa una mejora del sentimiento inversor desde mediados de mayo.
Dentro de sus preferencias aparecen el Grupo Financiero Galicia y Banco Macro entre las entidades financieras, Central Puerto y Transportadora de Gas del Sur dentro del sector de servicios públicos, además de YPF y Loma Negra entre las compañías vinculadas a energía e infraestructura.
El análisis incorpora además un fenómeno que comienza a captar la atención de algunos grandes fondos internacionales: una rotación parcial de inversiones desde Brasil hacia Argentina. Citi explica que parte de los administradores globales encuentran actualmente más atractivo el mercado argentino debido a que el panorama político brasileño volvió a generar incertidumbre, mientras que la historia de recuperación económica argentina continúa ofreciendo potencial de valorización.
En el segmento bancario, la entidad observa una mejora gradual de los fundamentos del sistema financiero. La recuperación del crédito, la estabilización del costo de fondeo y una evolución más favorable de la rentabilidad permiten proyectar un escenario de expansión para el negocio financiero durante los próximos trimestres.
Respecto de la economía real, el informe reconoce que todavía persisten señales mixtas. La producción industrial continúa mostrando debilidad y el consumo masivo aún no refleja una recuperación generalizada. Sin embargo, Citi interpreta que ambos indicadores comienzan a estabilizarse y que las mejoras macroeconómicas deberían trasladarse progresivamente hacia la actividad durante los próximos meses.
En definitiva, el mensaje del banco estadounidense combina optimismo con prudencia. Reconoce que persisten desafíos importantes, especialmente en materia política y en el calendario financiero previsto para 2027, pero considera que la evolución de las principales variables macroeconómicas permite mantener una visión favorable sobre Argentina.
Para Citi, el principal riesgo consiste en que el mercado continúe enfocándose excesivamente en la incertidumbre política y subestime la magnitud del cambio económico que atraviesa el país. Mientras la consolidación fiscal continúe, la inflación siga descendiendo, las reservas internacionales aumenten y el acceso al financiamiento externo mejore, la entidad considera que los activos argentinos todavía tienen margen para seguir recuperando valor durante la segunda mitad de 2026.
